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　　本文編選自微信公眾號“國泰君安證券研究”，智通財經編輯：楚芸瑋。

　　國泰君安證券發布研報稱，繼上季度21Q3出現顯著的基金持倉度下降的現象後，基金抱團的現象進一步瓦解，基金的持倉整體由相對集中走向相對分散。跟著基金“抄作業”，即買入基金重倉的個股的策略出現了顯著的失效：開年後的16個交易日累計收益-7.68%，相對滬深300累計超額-2.41%，顯著跑輸滬深300，日度勝率僅43.75%。重倉股跟隨策略的失效也進一步驗證了配置抱團基金並不是當下一個好的選擇。

　　主要觀點如下：

　　基金四季報出爐，國泰君安發現跟隨基金抄作業策略出現了顯著失效，進一步驗證了國泰君安之前的結論：配置抱團基金並不是當下一個好的選擇。

　　21Q4基金發行與募集：2021年Q1-Q3整體公募基金表現不及預期，顯著弱於2020年同期表現，導致進入Q4基金募集上出現了一定的困難，新發隻數與平均發行規模雙降，自2019年起火爆了兩年的公募市場迎來了年末至暗時刻，Q4投資者認購熱情創下近一年新低。

　　權益整體倉位變動：國泰君安使用過濾掉因份額變動或基金淨值變動導致的權益持倉額，聚焦基金經理基於自身對後市的判斷而作出的主動調倉的行為的測算方法後，發現小規模基金選擇規避風險的居多，平均主動減倉比例達-12.40%，而50億及以上的大規模基金則整體選擇小幅進攻，其中50億-100億的基金平均主動加倉比例最高，為2.30%，百億以上的基金次之，比例為1.82%。

　　行業配置：從環比變動來看，加倉比例最高的前三大細分行業集中在電子領域中，分別為消費電子（+1.80%）、半導體（+0.79%）、和電子元件（0.56），環比下降最顯著的為醫療服務（-2.99%）和電池（-1.15%）。醫療服務本季度為過去兩年內首度大規模的集中減持，而中遊製造板塊則出現了一定的內部分歧，過去機構集中持倉的電池行業隨著估值水漲船高，本季度遭遇了一定的拋壓，從電池行業中獲利了結的資金在中遊製造板塊內部開始尋找下一個景氣賽道，因此國泰君安可以看到中遊製造板塊內其他細分子行業幾乎全麵開花，持倉占比均環比抬升。

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